Selon la finance comportementale, les pertes vous sont deux fois plus douloureuses que les gains. Autrement dit, gagner 100 euros vous fait plaisir. En perdre 100 vous arrache un bras.

Le problème, c’est que même si la bourse est très rentable à long terme, cette rentabilité se fait en dents de scie et non de façon linéaire. C’est si vrai que vous allez passer une bonne partie de votre vie d’investisseur en perte par rapport à votre dernier plus haut, ce qui peut vous saper le moral.

Combien de temps passe-t-on avec la sensation de perte en bourse ?

Prenons l’exemple du SP500 (l’indice des 500 plus grosses boîtes américaines). Sur les 35 dernières années, un investissement dans l’indice vous aurait rapporté un rendement très appréciable de 10,62% par an. Mais pour cela, vous auriez dû affronter l’éclatement de la bulle Internet, la crise financière de 2008 et le krach du Covid-19 et donc de lourdes pertes pendant un certain temps. Combien ? Eh bien, nous avons fait les calculs (en partant à chaque fois du dernier pic). Sur les 35 années, vous auriez dû passer 10 ans avec un capital en perte de plus de 10% et même 5 ans avec des pertes cumulées supérieures à 20%. Au total, vous auriez passé 2/3 du temps en perte, soit 23 longues années.

Bon, pour le fun, j’ai aussi fait l’exercice pour l’indice belge (depuis 1999, je n’avais pas de données avant). Vous auriez passé 90% du temps en perte et 34% du temps en perte cumulée supérieure à 20%.

De quoi vous mettre vraiment en pétard.

Reste que ces pertes sont fictives et ne sont qu’une sensation, car elles sont calculées tous les trimestres ou tous les ans sur la base, par exemple, des 12 mois précédents. Si vous êtes investis depuis 20 ans, il est très probable que vous gagniez de l’argent sur vos investissements.

Par exemple, en reprenant le cas du S&P 500, si vous aviez sorti votre situation de portefeuille en février 2009, vous auriez été en perte de plus de 40% en base annuelle. De quoi vous dégoûter à jamais de la bourse. Mais c’est oublier le fait que si vous aviez été investi depuis 1988, vous seriez toujours en gain cumulé de plus de 350%.

Que retenir ?

Les pertes (tout autant que les gains) sont fictives tout le temps qu’elles ne sont pas matérialisées. Elles ne sont qu’une sensation désagréable dans le parcours d’un investisseur à long terme. La bourse est tumultueuse. Celui qui le sait sait à quoi s’attendre et peut se préparer à vivre des années en perte par rapport à sa dernière situation, mais il ne doit jamais oublier son point de départ et garder en tête son objectif d’arrivée.

L’incertitude nous coûte cher

Dans une étude, des chercheurs ont réussi à mesurer combien l’incertitude coûte cher. Dans l’expérimentation, les chercheurs ont demandé à trois groupes de personnes combien ils étaient prêts à payer pour une carte-cadeau :

• Au premier groupe on a demandé combien ils étaient prêts à débourser pour une carte-cadeau d’une valeur de 50 euros valable deux semaines dans un magasin local (très peu d’incertitude donc). Le groupe était disposé à payer 26 euros (24 euros de décote à la non-utilisation du bon. Rien qu’aux USA, on estime à 28 milliards de dollars la valeur des bons non utilisés).
• Pour le deuxième groupe, la question fut identique mais avec un montant de carte-cadeau de 100 euros. Le résultat fut quasi identique puisque ce groupe était disposé à payer 45 euros (plus gros montant, plus grosse décote).
• Pour le troisième groupe (vrai sujet de l’étude), les auteurs ont ajouté de l’incertitude puisque désormais il leur a été demandé combien ils étaient prêts à payer pour un billet de loterie avec 50% de chance de gagner une carte-cadeau de 50 euros et 50% de chances d’en gagner une de 100 euros. Ils ont donc ajouté une donnée pour augmenter l’incertitude (50 ou 100 euros), mais en augmentant les gains potentiels. Si on raisonne de manière logique et rationnelle, le prix devrait se situer à un peu plus de 50 euros. En effet, au pire ils ont 50 euros, au mieux 100 euros. Par contre si nous tenons compte des résultats des deux premiers groupes on pourrait s’attendre à un montant compris entre les 26 et 45 euros proposés par ces deux groupes pour des chèques-cadeaux équivalents. Eh bien ni l’un ni l’autre. Le montant qu’étaient disposées à payer les personnes du troisième groupe pour ce billet de loterie était de 16 euros. Oui, 16 euros pour un gain certain de minimum 50. Et ce rien qu’à cause de l’incertitude de gagner soit 50, soit 100 euros.

L’incertitude liée à la transaction a donc bel et bien un coût et il est très élevé (digne d’une taxation à la belge).

Voilà donc pourquoi investir en bourse est psychologiquement difficile : l’incertitude quant à l’évolution de vos investissements vous fait vraiment très mal.

Alors comment faire vu qu’il est difficile de vous promettre une offre satisfait ou remboursé ou un essai gratuit ?

On allonge simplement son horizon de temps. Ahahaha vous vous dites, il se moque de nous, on nous rebat les oreilles tout le temps avec le long terme.

Mais c’est parce que c’est la vérité. À court terme, l’évolution des marchés financiers n’a à peu près rien à voir avec l’évolution des bénéfices des entreprises (on en reparlera dans notre prochaine Weekly), mais elle l’est sur le long terme.

Vous pouvez voir sur le graphique ci-dessous que vous avez grosso modo une chance sur deux de perdre de l’argent en bourse sur un horizon d’un an. Sur un horizon de 5 ans, la probabilité de perdre de l’argent a déjà diminué drastiquement. Sur un horizon de 10 ans, vous ne pouvez presque plus perdre d’argent. Sur 20 ans, vous gagnez bien votre vie quoi qu’il arrive.

Que retenir ?

Le seul moyen de lever votre incertitude sur la bourse (qui est pour nous le plus gros frein pour sauter le pas) consiste à changer votre horizon de temps, mais, surtout, de l’accepter. Ne jugez pas vos performances après 6 mois, ni même 2 ans. Jugez-les à partir de la 5ème année seulement et tout ira bien.

Qui est donc Mister Market ?

Benjamin Graham se sert de ce personnage fictif pour illustrer le caractère maniaco-dépressif de la bourse. Pour lui, tout investisseur doit imaginer le marché comme une personne. Chaque jour, cette personne va nous proposer des prix à la vente et à l’achat pour les actions. Cependant, elle n’arrive pas du tout à gérer ses émotions et n’a cure de se faire ignorer certains jours. Ainsi, elle aura des périodes d’euphorie, durant lesquelles elle nous proposera des prix très élevés, et des périodes de déprime où elle bradera ses prix.

Comment tirer profit de Mister Market ?

Pour Graham, l’humeur de Mr. Market doit être source d’opportunité pour l’investisseur qui ne se laisse pas influencer par ses émotions et, au contraire, sait en profiter pour faire de bonnes affaires dans une optique de long terme. L’idée de Graham derrière Mr. Market était également de montrer qu’un investisseur avisé doit choisir ses actions sur la base de leurs caractéristiques fondamentales, en se forgeant ses propres opinions d’investissement et non en suivant l’avis des autres (la direction des marchés).

L’analyse des fondamentaux économiques (d’une entreprise en particulier ou de l’économie dans son ensemble) permet ainsi de juger si la réaction de Mr. Market est excessive ou non. En résumé, au-delà de la sélection de titres à proprement parler, vous devez apprendre à vivre avec Mr. Market, dont les sautes d’humeur font fluctuer les cours de bourse de façon plus ou moins importante. Ce qui pourrait être vu comme un désavantage devrait vous offrir des opportunités si vous gérez vos émotions et connaissez vos actions, en renforçant vos positions dans le pessimisme et en les allégeant dans l’euphorie. 

Pour approfondir vos connaissances de la philosophie du maître Graham, nous vous recommandons chaudement la lecture de « The Intelligent Investor ». Le classique des classiques des livres pour les investisseurs.

Voilà, vous savez désormais l’essentiel sur Mr. Market.